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le 8 septembre 2010

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Commentaires en matière de placement

Revue mensuelle de l’économie et des marchés financiers

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Nouvelles et communiqués

Le point sur l’économie et les marchés financiers

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Revue mensuelle de l’économie et des marchés financiers

août 2010 Volume 3, numéro 8

L’ÉCONOMIE

Canada

• L’économie canadienne a connu une croissance de 0,1 % en mai par rapport au mois précédent, poursuivant ainsi la série de mois consécutifs sans diminution, maintenant au nombre de neuf. Toutefois, l’élan s’essouffle, et l’économie amorce une phase de croissance plus modérée.

• Les ventes au détail ont perdu 0,2 % en mai, dans la foulée d’une chute de 2,2 % en avril – une indication de ralentissement économique –, mais la hausse des volumes de ventes suggère que la robuste croissance du marché de l’emploi continue de favoriser les dépenses.

• Après qu’il ait connu son meilleur trimestre en plus de 20 ans, on s’attend à ce que le marché du travail se calme au cours de l’été et que la force démontrée par le secteur des services soit tempérée par la faiblesse des secteurs de l’industrie et de la construction.

• L’IPC a perdu 0,1 % en juin comme les prix de l’essence et des automobiles diminuaient, contribuant ainsi à endiguer l’inflation. Malgré cela, les risques de déflation sont bien moins marqués au Canada qu’aux États-Unis, puisque l’économie y a connu un ralentissement moindre.

États-Unis

• La reprise de l’économie américaine a perdu de sa vigueur au cours du deuxième trimestre, la croissance s’étant stabilisée au taux annuel de 2,4 %, alors celle du premier trimestre avait fait l’objet d’une révision à la hausse, à 3,7 %.

• Bien que les commandes de biens durables aient baissé de 1,0 % en juin, les entreprises continuent d’accroître leurs dépenses en capital, en investissant davantage dans la machinerie et l’équipement.

• Les prix des maisons se sont stabilisés au cours de la dernière année. Néanmoins, les perspectives demeurent incertaines. Une croissance marquée du marché de l’emploi sera nécessaire pour que les acheteurs éventuels aient la confiance voulue pour profiter des prix des maisons, actuellement exceptionnellement avantageux.

• Le secteur manufacturier a crû en juillet, pour le douzième mois consécutif, ce qui a donné une impulsion à la reprise économique vacillante. Le rythme de la croissance a ralenti depuis le sommet du mois d’avril, mais il demeure bien au-delà du creux atteint pendant la dernière récession, en décembre 2008.

Scène internationale

• Les perceptions à l’égard de la conjoncture dans la zone euro s’améliorent, comme en témoignent la confiance des entreprises et celle des consommateurs, qui étaient en juillet à leur plus haut niveau en plus de deux ans.

• La reprise économique au Royaume-Uni s’avère plus vigoureuse que prévu. Selon les données préliminaires, le PIB en dollars constants s’est apprécié de 1,1 % au deuxième trimestre, après avoir connu une croissance de 0,3 % au premier trimestre (sur une base trimestrielle).

• Au Japon, les exportations ont ralenti au deuxième trimestre, mais les dépenses de consommation ont connu une embellie. En effet, les dépenses des ménages en dollars constants se sont appréciées de 2,8 % en juin par rapport au mois précédent.

• En Chine, la croissance économique a bondi de 10,3 % au deuxième trimestre, mais l’inflation s’est essoufflée en juin, ce qui devrait un peu atténuer les pressions sur les autorités chinoises pour resserrer leur politique monétaire et budgétaire.

LES MARCHÉS BOURSIERS

Le mois de juillet a su réconforter les détenteurs d’actions mondiales, la plupart des principaux marchés ayant connu de forts mouvements de reprise. L’indice composé S&P/TSX a gagné 3,7 % pendant la période, et les titres de sociétés à petite ou moyenne capitalisation ont fait encore mieux. Les marchés ont été dynamisés par les bons résultats annoncés par les sociétés ainsi que l’amélioration perçue de la situation de la zone euro en matière de crédit et celle de plusieurs autres données économiques émanant d’ailleurs qu’aux États-Unis. Parmi les secteurs qui ont fait croître les marchés en juillet, mentionnons la technologie, les biens de consommation de base et les services aux collectivités. Les rendements ont par ailleurs été plombés par les secteurs des matériaux, de la santé et des télécommunications. Comme nous l’avons mentionné dans notre commentaire précédent, nous croyons que le marché est encore en phase de correction et que les rendements à courte échéance seront probablement modestes. Par ailleurs, les perspectives à long terme pour les actions canadiennes demeurent positives.

Le marché boursier américain a fait bonne figure en juillet, l’indice S&P 500 terminant le mois en hausse de 7 %. Cela s’explique principalement par les signaux récents voulant que les conjonctures économiques se soient stabilisées en Chine et en Europe et qu’elles puissent commencer à connaître une embellie. Il demeure que les données économiques suggèrent encore que la croissance américaine des derniers temps pourrait être compromise : la croissance du marché de l’emploi reste ténue et les prix des maisons pourraient subir une nouvelle chute, puisqu’on prévoit qu’une autre vague de saisies hypothécaires s’abatte sur le marché. Les rendements par secteur ont été d’ordre varié en juillet, mais l’ensemble des dix secteurs ont terminé le mois en hausse. Les secteurs des marchandises et de l’industrie ont connu les meilleurs rendements, surtout en raison des signes laissant croire que l’économie chinoise reprend de la vigueur. Le secteur de la santé a été en queue de peloton, les investisseurs s’inquiétant des impacts éventuels de la réforme du système de santé. Dans l’ensemble, les investisseurs semblent avoir peur de rater toute reprise possible des marchés, tout en manifestant pourtant une grande aversion du risque. Il s’ensuit un grand climat d’incertitude et un contexte où le marché est susceptible de fluctuer énormément à l’intérieur d’une fourchette de cours relativement étroite.

MARCHÉS DES INSTRUMENTS À TAUX FIXE

L’indice obligataire universel DEX a connu un rendement de 0,46 % en juillet, poursuivant ainsi la lancée de rendements obligataires robustes de mai et de juin. Le rendement global de l’indice pour ces trois mois était de 3,47 %, rendement surtout attribuable aux gains en capital produits lors de la baisse du rendement moyen de l’indice, de 3,49 % qu’il était au 30 avril à 3,03 %, son niveau au 31 juillet. Cette baisse de rendement continue d’être alimentée par les inquiétudes des investisseurs quant au ralentissement de la croissance économique mondiale, au resserrement budgétaire mondial et à la probabilité croissante de déflation dans un avenir rapproché. Pour ce qui est des secteurs, les obligations de société ont mené le bal en juillet, avec un rendement de 0,70 %, alors que celui des titres gouvernementaux était de 0,38 %. Malgré qu’ils craignent une récession à double creux, les investisseurs n’hésitent pas à acquérir des obligations de société compte tenu des améliorations connues dans bien des cas par les bilans depuis la crise du crédit de 2008. Alors que la Banque du Canada a commencé à resserrer sa politique monétaire, il semble que la Réserve fédérale américaine n’emboîtera pas le pas avant 2012 si on se fie au fait que le rendement de l’obligation du Trésor des États-Unis de deux ans a atteint un creux de 0,50 %. Dans un tel contexte, nous croyons que la Banque du Canada augmentera son taux de financement à un jour lors de sa rencontre de septembre pour le porter à 0,75%, mais qu’elle ne le haussera pas davantage avant de juger prudent de le faire compte tenu de ses perspectives de croissance économique mondiale.


Indicateurs économiques canadiens

Variation annuelle (en %) À moins d’indication contraire	2009	2010 Projection	2011 Projection
PIB (réel)	-2,6	3,4	3,0
Exportations	-14,0	7,0	4,6
Dépenses de consommation	0,2	3,3	3,0
Investissement des sociétés	-17,4	0,0	6,1
Bénéfices des sociétés (avant impôts)	-33,2	22,1	12,1
Taux de chômage (%)	8,3	8,1	7,7
Taux d’inflation (tous les éléments)	0,3	1,9	2,2


Tendances des taux d’intérêt (en %)

	déc. 2008	déc. 2009	juillet 2010
Taux préférentiel canadien	3,50	2,25	2,75
Taux préférentiel américain	3,25	3,25	3,25
Effets de commerce à 30 jours
Canada	2,24	0,36	0,79
É.-U	0,38	0,20	0,25
Obligations à 5 ans
Canada	1,69	2,77	2,30
É.-U.	1,55	2,68	1,62
Obligations à 30 ans
Canada	3,46	4,08	3,70
É.-U.	2,68	4,64	3,99
Dollar CA/US	82,05¢	94,95¢	97,12¢


Rendements des indices du marché (en %)

	2009	juillet	ÀCJ
Indice composé S&P/TSX	35,05	3,96	1,31
Indice composé S&P 500	8,08	3,82	-1,79
MS EAEO (net)	12,62	6,23	-6,59
MS Japon	-9,07	0,48	-0,87
MS Pacifique (excl. le Japon)	47,89	6,98	-4,09
MS Europe	16,92	8,34	-8,11
MS Marchés émergents	53,00	5,17	0,14
Indice oblig. universel DEX	5,41	0,46	4,71
Fonds immobilier de la G.-W. (brut)	1,61	0,51	1,32
Tous les résultats sont libellés en dollars canadiens et comprennent le revenu.

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